• info@haiqib.com
  • 400-069-0969
  • 波浪
  • 波浪
  • 波浪
  • 波浪

经济转折时期原油价格与黄金价格\美元汇率的联动关系

分类: 前沿媒体报道 / 2018-07-23

  一、引言
  次贷危机又称次级房屋贷款危机,是由美国国内抵押贷款违约和法拍屋急剧增加所引发的金融危机。这场从2006年春季初现端倪,以2007年4月美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志,2007年8月开始全面显现并席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场的金融风暴,已经成为影响世界经济走向的热点问题。此次危机严重冲击全球经济市场和投资者信心,使得主要市场经济指标呈现显著波动。因此,为获得某些重要市场经济指标之间的直观表现,本文将采用实证分析的方法分别对这一时期原油价格与黄金价格、原油价格与美元汇率之间的联动关系进行研究。
  纵观2006年至2009年国际石油市场,油价涨幅跌幅之大,波动程度之剧烈,均创历史纪录。2007年伊始,原油期货价格连续大幅下挫至52美元/桶,随后在供求基本面、地缘风险、游资投机等因素相对稳定以及天气因素的影响下触底反弹,震荡上扬。2007年8月中上旬次贷危机爆发,原油期货价格短期内从77美元/桶跌至71美元/桶。伴随着各种救市政策的出台以及美联储放松银根的举措,理性的个人和机构把更多的资金用于购买和追逐大宗商品,原油期货价格一路暴涨。2008年7月4日,纽约原油期货价格更是创下145.29美元/桶的历史新高。2008年9月起,美国次贷危机愈演愈烈,世界各国经济前景黯淡,由此引发的经济衰退导致油价一路狂跌。2009年2月20日,原油期货价格跌至48.9美元/桶。自2009年3月份以来,市场对全球经济开始复苏的预期与信心持续增强,原油期货价格开始逐渐震荡上行。黄金作为硬通货,具有商品属性、货币属性和金属属性三种属性。自次贷危机以来,黄金充分体现了其避险和保值功能,吸引了大批投资者转战黄金市场,从而使得黄金期货价格一路震荡上行。美元指数是一种衡量各种货币强弱的指标,显示的是美元的综合值。它是由美元对六个主要国际货币经过加权几何平均计算获得。美元指数上涨意味着美元升值,反之,美元贬值。自次贷危机以来,美国经济疲软,全球通胀预期增强,利率不断下降,美元贬值。2008年3月下旬,美元指数创下71.6的新低。然而,在美国经济深陷金融危机泥沼之际,美元汇率没有如许多经济学家所预料的那样持续大跌,反而触底反弹持续走强。美元升值表明其他国家对美元的信心依然存在。
  二、研究现状与文献综述
  到目前为止,国外学者对原油价格与美元汇率、黄金价格之间的联动关系尤其是原油价格与美元汇率之间的联动关系做了大量研究。Amano(1998)用实证分析的方法研究了石油价格与美元实际汇率之间是否存在联系。其研究结果表明这两个变量之间是存在协整关系的,并且其因果关系是石油价格的变化导致汇率的变化,而不是汇率的变化导致石油价格的变化。另外,石油价格可能是前布雷顿森林体系时期美元实际汇率变动的主导力量,并且能源价格可能对未来研究汇率行为具有重要的适用性。Austvik(1987)从石油需求的角度研究了美元汇率变动对原油价格的影响。其研究结果表明由于原油认美元标价,如果美元贬值将刺激石油需求,进而导致石油价格上涨。Andreas and Jesus(2008)从石油供给的角度研究了美元汇率变动对原油价格的影响,认为当美元存在贬值倾向时,石油出口国将会提高石油出口价格以保证石油收入的购买力。
  随着全球化经济的不断发展,中国也逐步融入世界经济的大潮。作为一个能源消费大国,中国也越来越关注原油价格等重要经济变量对世界经济以及我国经济的重大影响。因此,近年来国内学者也加强了对原油价格与美元汇率、黄金价格之间联动关系方面的研究。刘湘云、朱春明(2008)分别用定性和定量的方法研究了美元贬值与石油价格之间的关系。其研究结果表明,石油期货价格的上涨,除了有美元指数的影响之外,更重要的原因是前期石油期货价格上涨对本期石油期货价格上涨有正向的推动作用。张莹、胥莉、陈宏民(2007)认为石油价格和黄金价格上涨之间是单向的,从石油价格上涨到黄金价格上涨存在因果关系,而且这种关系是长期稳定的,并没有随时间而发生结构性变化。
  三、模型与实证研究
  1、数据说明
  由于期货价格具有价格发现功能,所以本文使用的原油和黄金期货价格不是其现货价格。原油价格采用美国纽约商品交易所的轻质低硫原油连期货价格,黄金价格采用美国纽约商品交易所的黄金连期货价格,汇率采用美元指数。本文主要研究次贷危机时期原油价格与黄金价格以及汇率之间的联动关系,因此,原油价格、黄金价格以及汇率样本数据的时间区间取自2006年1月至2009年12月。同时,为研究方便以及数据的统一,本文样本数据使用周数据,样本量209个。另外,三个时间序列数据都取了对数以达到减少数据波动性的效果。
  2、检验
  (1)单位根检验。在进行各种计量检验及估计之前,首先应对各变量进行稳定性检验,也即单位根检验(Unit Root Test),以验证各个时间序列数据是否稳定。
  通过ADF单位根检验,我们得到原油期货价格(COP)、黄金期货价格(GP)以及美元指数(USDX)均具有单位根,也即三个时间序列数据均是不稳定的,其变动趋势均与时间紧密相连。随后,我们对三个变量又分别进行了一阶单位根检验。根据检验结果,我们发现三个变量都是一阶平稳的时间序列。由此,我们获得了继续研究的前提条件,也即三个变量都是稳定的同阶时间序列数据。
  (2)Johanson协整检验。在单位根检验中我们得到原油期货价格、黄金期货价格以及美元指数都是一阶平稳的,那么在做线性回归之前,我们就能够对各变量进行Johanson协整检验来验证各个变量之间是否存在长期均衡关系。
  通过Johanson协整检验的结果,我们发现原油期货价格与黄金期货价格之间是不存在协整关系的,也就是说,原油期货价格与黄金期货价格之间不存在长期均衡关系;而原油期货价格和美元指数存在二阶协整关系,即原油期货价格和美元指数的二阶差分之间存在长期均衡关系。这种关系在长期内是稳定的,任何短期内的偏离都会在一定时间内恢复到长期均衡。因此,在接下来的研究中我们不再研究原油期货价格和黄金期货价格之间的联动关系,而只研究原油期货价格与美元指数之间的联动关系即可。
  (3)格兰杰因果检验。所谓因果关系是指变量之间的依赖性,它不同于相关关系。从一个回归关系式中,我们是无法确定变量之间是否具有因果关系的。因此,我们使用格兰杰因果检验来验证原油期货价格与美元指数之间是否存在因果关系。
  通过检验,我们发现在10%的显著性水平下,分别拒绝两个原假设,得到两个结论:美元指数是引起原油期货价格变化的格兰杰原因,同时,原油期货价格也是引起美元指数变化的格兰杰原因。也就是说,美元指数和原油期货价格之间的因果关系是双向的。由此,我们接下来就可以建立二者之间的关系模型以获得进一步的认识。

  • clogo
  • clogo
  • clogo
  • clogo
  • clogo