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原油近期走势与宏观面分析

分类: 期货基础知识 / 2018-06-02

原油近期走势与宏观面分析    今年2月份,金融市场最明显的就是全国各国股市轮番抛售,本次抛售预计为正常的risk-off技术性回调,本轮集中抛售加剧了原油的下跌,布美两油下跌幅度均超过8%。此轮金融市场的集中抛售并未改变我们对于全球经济保持乐观的看法,目前全球经济依旧非常强劲。

原油需求仍处扩张期,未见明显拐点

  短期来看,目前美国产量已经突破1000万桶/日峰值,钻机数呈现爆发式增长;持仓来看,目前非商业净多过于拥挤,谨防利多出尽后的集中踩踏,因此短期油价还有继续调整的空间。

  一、2018年2月份WTI原油行情回顾

  2018年2月,原油上演“V”型反转走势。2月上旬,WTI从高点66美金/桶跌至58美金/桶,布伦特从71美金/桶跌至62美金/桶,跌幅超8%;本轮下跌逻辑为,一是,全球股市遭抛售,美元指数走强,压制原油市场;二是,美国原油产量创历史新高,钻机数井喷式增长;2月中下旬,全球股市回暖,原油开启V型反转,WTI升破63美金/桶,布伦特升破67美金/桶。

    二、宏观面分析

  1.全球经济持续复苏,需求回暖

  2017年以来,放眼全球经济,正走在持续复苏的轨道上,各国经济走势均有不同程度好转,通缩压力有所缓解,市场信心有所增强。随着全球经贸活动回暖,市场对于2018年全球经济的走势依旧保持乐观。

  联合国12月11日发布的《2018年世界经济形势与展望》报告预测,2017年全球经济将增长3%,创2011年以来最快增速,2018年和2019年全球经济将继续保持这一增长态势。国际货币基金组织(IMF)在其最新的《世界经济展望报告》中,将今明两年全球经济增长预期均上调0.1个百分点,分别至3.6%和3.7%(如图2、3所示)。同时也上调了包括中国在内的主要经济体增长预期。IMF预计,今年全球四分之三的经济体增速都将加快,这也是全球经济近10年来最大范围的增长提速。同样地,经济合作与发展组织(OECD)在日前发布的《全球经济展望报告》中,对明年全球经济增长的预期是3.7%,比上调后的今年全球经济增长3.6%高0.1个百分点。3.7%这一经济增速接近1990年至2007年全球经济的平均增速。

  亚洲新兴市场经济将继续引领全球经济增长。联合国报告指出,东亚和南亚仍是全球最具经济活力的地区,对今年全球增长的贡献高达近一半。摩根士丹利预计,新兴市场的GDP增速预计在2017年为4.7%,2018年则将达到5.0%。其中尤为值得关注的是中国。2017年以来,中国经济的表现大大超出市场预期,对全球经济增长的贡献率约为三分之一,IMF等机构数次上调经济增长预测值。当前,中国经济发展的韧性更强、回旋余地更大,质量和效益提高,加速供给侧结构性改革等举措也为未来中国经济的稳健发展奠定了基础。今年中国经济增速将达到6.8%,2018年由于中国政府主动调整政策重心,更加注重质量和效益,经济增长率预计在6.5%左右。

  2.弱美元格局维持

  从历史数据来看,美元和大宗商品之间大部分时间都呈现非常明显的负相关性。对此一个常用的解释是大宗商品用美元计价,所以美元指数上涨会造成大宗商品价格下跌。而原油作为宏观属性偏强的商品,从一个更长的周期来看,与美元指数的走势也呈现明显的反向关系。根据相关性分析,2012-2017年美元指数与原油的相关系数达到了0.94(如图4所示),因此,通过对美元指数走势的判断来预测原油是完全可行的。

  美联储点阵图显示2018年将加息3次,高盛和摩根大通的分析师表示美联储3月或将加息次数提高到4次。但是这并不意味着明年美元指数将保持强势。以2004-2006年这个加息周期为例,期间美元指数就下跌了近7%之多。虽然未来两年美国经济依旧保持强劲的增长势头,但是外部风险同样不容忽视,税改计划能否顺利推行以及美国基金的贸易和外交政策是否会造成明显的负面影响都会成为后市美元抬头的重大隐患。

  2月份来看,美元指数整体的运行区间维持在88-91。2月27日,鲍威尔称美联储或保持渐进式加息,短期美元得到提振,但是从更长的周期看,并不会改变我们对于2018年美元指数维持弱势调整的格局,基于此,WTI和Brent原油则维持震荡偏强格局,WTI运行区间50-70美金桶,Brent运行区间55-75美金/桶。

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